本周（9.14—9.20）交易所与银行间市场共发行 ABS 产品 87 单 / 888.11 亿元，单数环比上周 +89.1%、规模环比 +114.0%，为近五周最强单周。
结构上出现三处值得记录的切换：应收账款类回归绝对主力（19 单 / 246.20 亿元，占比 27.7%，单笔均值升至 12.96 亿元）、银行间市场大幅回升（42 单 / 356.78 亿元，占比 40.2%）、公募占比与加权期限同步回落（20.7% / 3.25 年）。
下周前瞻：9.21—9.23 三个工作日已发行 21 单 / 237.23 亿元，叠加季末与假期因素，需观察放量能否延续。本周共发行 87 单、888.11 亿元，单笔均值 10.21 亿元，加权平均期限 3.25 年（80 单可计算期限）。与上周（46 单 / 414.92 亿元）相比，单数增加 41 单、规模增加 473.19 亿元；与前三周周均水平（45.0 单 / 419.43 亿元）相比，单数增长 93.3%、规模增长 111.7%。上周起连续三个交易日的高发行密度是本周放量的主要来源：9.14—9.18 五个工作日分别发行 14、24、17、16、19 单，单日规模在 126.73 亿至 269.29 亿元之间，周五（9.18）仍维持 188.42 亿元。
| | | | | | | |
|---|
| | | | | | | |
| | | | | | | |
| | | | | | | |
| W38（本周） | 9.14—9.20 | 87 | 888.11 | 10.21 | 20.7% | 42 / 356.78 | 3.25 |
*注：历史周数据按最新数据源回溯重算，与往期发布数值可能存在小幅差异；差异源于数据源对已发行项目的回溯更新，不影响趋势判断。*▍ 本周放量需要放在季节性坐标中理解。9 月中下旬历来是发行相对密集的时段，机构在季末前完成发行安排的动机较强；本周 87 单的发行密度在近三个月中处于高位（其中含 1 单周日发行记录，规模 3.00 亿元、基础资产为信托贷款债权，属个别安排）。因此，对本周数据的解读应区分"水位抬升"与"节奏前置"两种可能，单周数据尚不足以确认趋势性放量。本周基础资产结构出现明显切换。上周占比领先的消费金融类资产回落，应收账款类资产重新回到首位。
本周 19 单、246.20 亿元，单笔均值从上周的 8.89 亿元升至 12.96 亿元。从主体构成看，建筑央企与地方产业集团的多期续发计划、能源与装备制造类产业主体的定向产品构成本周应收账款类的主要来源——其中单笔规模超过 15 亿元的项目共 8 单。保单贷款 2 单合计 65.00 亿元，基础设施收费 5 单合计 50.21 亿元，两类合计占本周规模的 13.0%。这两类资产的共同特征是现金流可预测性较强、期限偏长，其集中出现与本周加权期限在结构内部的分化有关。消费性贷款仍有 12 单 / 92.40 亿元，但小额贷款环比回升至 5 单 / 33.48 亿元，信用卡贷款回升至 6 单 / 18.26 亿元。本周消费金融三类资产合计 23 单、单笔均值 6.27 亿元，与应收账款类的单笔均值差约 6.7 亿元。▍ 资产谱系的这一轮切换，与主体融资需求的季节性安排相关。建筑与产业类主体在季末前的资金安排通常较为集中，而消费金融类机构的发行节奏更均匀。本周结构不代表消费金融类资产的趋势性退潮，但单笔规模的持续分化（应收账款 12.96 亿元 vs 消费金融类多在 10 亿元以下）值得在后续数周继续跟踪。本周银行间市场发行 42 单 / 356.78 亿元，占本周规模的 40.2%，单数较上周增加 20 单；上交所 33 单 / 424.50 亿元（47.8%）；深交所 12 单 / 106.83 亿元（12.0%）。三大市场本周同步放量，银行间市场回升幅度最大，结束了前三周"交所主导、银行间温和跟随"的格局。
本周公募 18 单、私募 69 单，公募单数占比从上周的 32.6% 回落至 20.7%，但绝对单数仍较上周增加 3 单。公募占比的这一波动主要由分母变化驱动——本周私募单数从 31 单升至 69 单，远快于公募。本周 80 单可计算期限的加权平均值为 3.25 年，较上周的 4.74 年明显回落。期限结构内部呈两极分布：一方面个人住房抵押贷款、汽车贷款等长期限资产继续发行（合计 5 单 / 76.93 亿元）；另一方面应收账款类资产期限普遍在 3 年以内，且本周新增了多单偏短期限的定向产品，将加权值拉低。▍ 三项指标的同步变化指向同一个判断：本周的放量主要由私募、定向类产品贡献，而非公募市场的整体扩容。这一特征意味着本周数据的"含金量"需要与产品结构一并观察——私募定向产品的投资者范围相对集中，发行节奏也更易受单个主体安排影响，单周数据的指示意义弱于公募市场。本周供应链相关资产（应收账款、保理融资债权、供应链、票据）合计 34 单 / 367.43 亿元，占本周发行规模的 41.4%，为近五周最高占比。
应收账款类的单笔均值已连续三周上行（5.42 → 8.89 → 12.96 亿元）。从发行主体看，本周应收账款类产品中，建筑类央企及其下属工程局的多期续发计划占据多数，其余为能源、装备制造、科技制造等产业主体的定向产品，以及若干电商供应链场景下的应付账款类产品。
*注：主体类型依据项目名称中的主体属性归集，为近似分类口径。*保理融资债权本周 1 单 / 5.00 亿元。该类别单周发行量长期在 0—3 单区间波动，单周数据不具备趋势判断价值，仅作记录。▍ 对从事供应链金融业务的机构而言，本周数据中更值得关注的是应收账款类产品的期限与主体双重下沉：一方面单笔规模上行至 12.96 亿元，另一方面发行主体从建筑类央企向能源、装备制造等产业主体扩散。这一扩散意味着底层资产的信誉基础正在从"主体信用"向"场景信用"部分迁移，对底层交易真实性的核验要求相应提高。本周备案 13 单 / 939.70 亿元，较上周的 29 单 / 1738.28 亿元明显回落。从周内分布看，备案集中在周三（9.16，4 单 / 204.10 亿元）与周五（9.18，6 单 / 610.60 亿元），周一、周二合计仅 3 单 / 125.00 亿元。此前两周备案单周分别为 45 单、29 单，本周规模回落至千亿元以下。在审管线：维持高位（截至 2026 年 9 月 22 日快照）交易所在审项目合计 988 单 / 23408.37 亿元，较上期快照增加 23 单。其中通过 495 单 / 14040.11 亿元（60.0%）、已反馈 329 单 / 5598.35 亿元（23.9%）、已受理 62 单 / 1968.20 亿元（8.4%）、终止 102 单 / 1801.71 亿元（7.7%）。项目更新日期延续至 9.22，信息更新保持连续。
▍ 备案回落与发行放量在本周同时出现，这一组合在逻辑上并不矛盾：本周发行的项目多数为此前数周完成备案的存量项目，发行端与备案端存在 2—4 周的自然时滞。需要观察的是，若备案量在接下来的两周继续低于千亿元水平，则当前的发行高位将缺少后续项目的补充，届时发行节奏的可持续性将面临检验。已实现部分：9.21—9.23 三个工作日已发行 21 单 / 237.23 亿元，单笔均值 11.30 亿元，加权期限 2.90 年。其中上交所 13 单 / 187.93 亿元、深交所 3 单 / 8.84 亿元、银行间 5 单 / 40.46 亿元；募集方式全部为私募，公募连续三个工作日无新增。供应链相关 8 单 / 81.66 亿元，其中应收账款类 6 单 / 71.16 亿元。· 放量能否延续至季末。9.21—9.23 三个工作日的日均规模约 79 亿元，低于本周日均 177.62 亿元的水平。若本周的放量确属季末前的节奏前置，则下周发行规模大概率回落至常态区间。· 公募发行是否恢复。本周公募占比 20.7%、下周开局三个工作日公募为零，公募市场的恢复情况是判断需求端强弱的关键指标。· 备案量能否回补。本周备案降至 13 单，明显低于此前两周水平。若下周备案回升至 25 单以上，则供给端的连续性得到验证；若继续低位，需在下期报告中重新评估发行节奏的可持续性。· 假期因素的扰动幅度。中秋假期临近，考虑到假期前后工作日数量的变化，下周数据的可比性将受到一定影响，比较时应以工作日日均值为准。
其一，单周数据的指示意义有限。本周规模环比增长 111.7%，但其绝对水平能否维持需至少 2—3 周数据确认。单周高值既可能反映需求改善，也可能仅是发行安排的时点集中。其二，私募定向产品占比上升对结构判断的影响。本周私募单数占比 79.3%，此类产品的发行节奏更易受单个主体融资安排影响，其占比上升会放大单周数据的波动性。其三，历史数据的回溯调整。本期数据源对已发行项目存在回溯更新，导致部分历史周数值与往期发布存在小幅差异（如 W35 由 49 单 / 454.90 亿元更新为 50 单 / 466.57 亿元）。这属于数据源的正常维护，本报告采用最新口径，趋势判断不受影响，但读者在跨期比较时宜以同一期数据源为准。其四，假期效应与季末效应叠加。未来两周同时受到中秋、国庆假期与季末考核的双重影响，发行数据的季节性扰动将明显加大，短期数据的解释需要更加审慎。本周市场以 87 单 / 888.11 亿元录得近五周最强单周，资产结构从消费金融类向应收账款类切换，银行间市场同步回升。这一轮变化中，最值得持续跟踪的不是总量数字，而是应收账款类产品单笔均值的连续三周上行（5.42 → 8.89 → 12.96 亿元）与发行主体的持续扩散——它同时指向底层资产类型的丰富与信用审查要求的提高。下周数据将提供第一次校验机会。※ 数据说明：本简报数据基于公开信息整理，统计口径以发行公告日、备案日期为准；W38 指 2026 年 9 月 14 日至 9 月 20 日。历史周次数据均按最新数据源口径重新计算，与往期简报发布时的数值可能存在细微差异。加权期限为按规模加权后的平均存续年限，样本为期限数据完整的项目。本简报仅供信息参考，不构成任何投资建议或业务决策依据。
来源：中诺保理
京公网安备 11010502062162号