03杨兆锋-京西保理-钢铁细分领域保理业务模式分析.pdf

04时永菊-商业保理联合资产证券化实践探索.pdf

4月17-18日，第六届（2018）中国商业保理行业峰会暨第五届于家堡保理论坛在天津经济技术开发区隆重举行。此次峰会主题为“迎接商业保理新时代”，保理论坛邀请行业专家分别从“新动能、新平台、新实践和新渠道”四个角度出发，展望行业发展趋势。

“新实践——创新案例新在何处”分论坛，由专委会常务委员、专委会风险控制工作组组长、盈科律师事务所全球合伙人林思明主持。鑫航国际商业保理有限公司首席运营官石磊，云链(天津)商业保理有限公司高级副总裁兼首席运营官刘长波，京西商业保理有限公司副总裁杨兆锋和尉邦商业保理（上海）有限公司董事长兼总经理时永菊分别以“影视企业分账款保理产品模式分析”、“互联网+供应链金融平台创新与实践”、“钢铁细分领域保理业务模式分析”和“商业保理联合资产证券化实践探索”发表主题演讲。演讲嘉宾认为：未来商业保理应当更加专注细分行业和线上平台运营，以及供应链金融实践。这四家“第三届（2018）中国商业保理行业创新奖”获奖单位分享各自细分领域创新业务模式，展现创新案例新在何处，为行业创新发展指引方向。同时，演讲嘉宾充分肯定了专委会对保理行业的贡献。专委会积极引导和促进保理行业良性可持续发展，整个行业的知名度和影响力大幅提升。

林思明：专委会已经连续进行了三届创新奖评选。作为专委会的学术委员，我有幸参与了创新奖的案例评选。创新离不开合法合规，今天下午四位分享嘉宾的主题可以归纳为以下几类：第一是专注细分行业的保理业务，比如鑫银保理分享的影视企业分账款保理产品、京西保理分享的钢铁细分领域保理业务；第二是应收账款债权的流转模式，比如云链平台创新与实践；除此之外，尉邦保理在国内做的业务，打开了商业保理联合资产证券化的渠道。

石磊：鑫航保理是鑫银科技集团的全资子公司，具有多方面的经营优势：具备强大的融资能力与丰富的金融渠道、自主研发的ChinaCC公共服务平台，以及以专业律师为主体的风险控制团队。中国电影市场从2006年开始，经历了12年的高速增长。目前，国有制片机构38家，民营公司达上千家；国产片发行机构197家，年发行量超过10部的有5家；影院9379家，荧幕数量超过4.9万块，全国观影人次14.48亿人次；目前国内院线公司为48家。从电影行业产业链来讲，去年鑫航保理以发行公司作为切入点，开始深入电影行业当中。从资金需求节点来讲，制片公司、发行公司以及院线这三个主体在整个产业链当中扮演的角色其实是固定的。重点讲一下鑫航保理的创新特点：一是行业创新方面，突破口是发行方；二是模式创新方面，把应收账款打包，并分期发行产品；三是风控创新方面，降低人力成本、提升票房数据的实时可靠性、实现风控措施的创新；四是融资创新方面，由于影视产品有自己投融资的方式（包括互联网众筹、VC&PE、电影投资联盟、产业联盟），保理公司跟这些资金进行联合、合作，可以创新融资手段。未来，影视文化行业的行业特点为保理业务的介入提供了广阔的想象空间。

刘长波：云链是国资委批复，央企绝对控股（股份占54%）。目前，股东有大量的央企、国企。截至2018年4月初，平台注册企业1.1万家，累计开立云信达313亿元，融资量155亿元，云信交易量870亿元。核心集团已上线企业包括：中车、国机、铁建、中铁、中交、能建等20余家。在去年10月份，中央提出了大中小企业融通发展。中车致力于打造良性生态，起到了带领中国大企业、大银行共同帮助中小企业发展的基本功能。关于产业背景，一方面可以分享“流动性”的故事；另一方面，涉及到央企提质增效和三角债问题。如何利用金融创新赋能实体经济？消费互联网BATJ四分天下；产业互联网没有很好地挖掘，纵观众多做电商的企业还停留在当年的垂直电商领域。产业互联网其实应该从供应链金融开始做，因为这个入口门槛更加低。云链的平台是N+N+N模式，是由N个央企如中车、铁建、国机等和N个金融机构如工商、邮储、建行、农行等一起参与的，资产多样化、资金多样化的综合性平台。云链的理想是打造免费安全的共享金融平台。因为要去掉中间商赚差价的部分，打造良性的生态。云信是云链创造的一个个性化、标准化确权凭证。应收账款债权的拆分、流转、追踪这套体系，通过区块链等手段，大量企业都在做。云链为了帮助供应商高效付款，260多人的团队都在进行流程化、标准化的审查，云信业务模式体现了互联网的极致服务。供应商在平台上融资时，一盏茶功夫，手机就会收到资金到账的短信。为了打造中国可靠的商业体系，这个信用流转可以解决中国大量三角债问题，最大限度满足底层供应商融资需求。这一商业体系可以使一个企业在贸易场景当中不花钱的地方尽量别花钱。用信用来解决，就会降低大量的金融杠杆，就会良性发展生态链了。二级供应商的上游可能也是一家供应商企业，但流动资产不能拿过来走保理公司的贷款，风险很高。有了穿透性以后，中车可以穿透到第二级、第三级、第四级了，第三级融资概率是最高的。对核心企业来讲，云信流转路径随时清晰可查。因为通过云信的流转和追踪，可以清楚地知道多级生态体系、多级贸易体系和多级供应体系，资金流向就可控了。三分之一央企集团已在平台上线，核心企业非常多。平台产品特色小额高频，恰巧做了一个传统保理不愿意做的业务。云链致力于平台+各大企业集团金融网店，为大量央企提供平台综合服务，降低供应链融资成本。一个企业需要付现金的时候就是需要还贷款的时候，其他时候完全可以基于信用。越是小企业，传统融资成本越高。使用云信穿透，可以将不同的信用主体拉在同一个水平上。云链完全满足供应商低利率融资和高效融资的需求，不需要担保公司再担保。云链帮助大企业降杠杆，帮金融机构盘活大企业的授信、获取线上的批量融资，关键是帮助获客。对中小企业而言，解决了融资难、融资贵的问题。通过云信的流通，找到企业的朋友圈，打造良性的生态；而后，要做的事情非常多。如果中国商业信用继续挖掘下去，每一个企业未来都会有一个标配的信用标准化工具——一个企业信用的流通化、标准化、价值化工具。未来，通过对企业的画像，可以帮助投资机构找到好的投资标的。

杨兆锋：京西商业保理有限公司获得了行业创新奖。下面从创新特点、创新形式、创新成效等三个方面，分享钢铁细分领域保理模式。创新特点有六小点：第一个特点是供给侧改革背景下助力国企转型排头兵，京西保理为国企转型及供应链效率提升赋能；第二个特点是专注钢铁细分领域保理业务，京西保理拥有钢铁核心企业背景，首钢集团3000万吨/年产能，1700亿/年采、销规模，核心企业上下游千余家客户；第三个特点是智慧供应链+保理模式创新，京西保理打造产业价值链+金融生态圈的可持续发展的智慧供应链+保理体系，通过交易整合体系内资源，挖掘交易中的金融需求，提供金融服务；第四个特点是平台模式驱动技术创新，京西保理通过线上服务平台与线下总部+全资子公司运营结合，互联网平台技术串联供应链运营、管理、金融、储运功能，为客户提供一体化供应链及金融服务；第五个特点是EDMD闭环风险管理体系，通过风险评估、风险决策、风险监控、风险处置，实现风险体系的规范操作、闭环运行；第六个特点是品牌运营服务商支撑可持续发展，通过保理产品、贸易端产品不断迭代，为钢铁供应链企业赋能，依托平台模式扩展性及股东资源优势，跨行业服务链条上的中小企业，以品牌运营服务商角色实现京西保理可持续发展。创新背景从两方面阐述，钢铁行业情况和首钢集团情况。钢铁行业供应链金融市场超千亿，垂直领域发展具有更大潜力。2012年起钢铁行业供需逆转，现有钢铁行业已经完成充分竞争。未来钢铁行业的竞争将从贸易价差的竞争转化为产业链一体化价值挖掘能力的竞争，其中金融价值最为可观。钢铁行业产业链价值环节多、周期长、投入大，企业依靠自有资金难以同时支持其在产业链各环节的价值创造活动；2014-2015年，钢铁行业整体利润下滑，资金链趋于紧张，钢厂上游企业的应收账款大幅增加；2016-2017年，钢铁生产企业大规模盈利，银行整体对钢铁行业的政策依然趋紧，产业链下游从事贸易的中小企业面临严重的融资难、融资贵的问题;钢铁供应链金融的垂直化发展，更易进行有效的风险控制及防范，挖掘产业链价值，能有效提升产融结合的深度与广度，符合政策及供给侧改革驱动方向；钢铁行业集中度的提升与供应链金融服务互相推动；根据“十三五”规划，到2020年，中国CR10钢厂产量应占到总产量的60%。目前，首钢集团产业链布局整齐，多点分布。首钢集团在供应链上下游多点布局，在贸易购销环节、商流、物流仓储、资金方均有多个主体。在科技及线上化方面，集团拥有首自信，并且投资了找钢、欧冶两个线上B2B平台。在现有供应链布局的基础上，集团面临对已有资源的整合与有机合作，构建供应链金融的生态圈。正在设计的京西供应链综合服务平台，通过平台连接资产和资金。资产对首钢和外部钢厂提供定单追踪、集合采购、结算服务和数据整合等资产服务。对下游通过与线上的找钢、欧冶平台合作，以及面对下游的终端、次终端的客户提供货物处置等管理服务。资金端，联合银行、基金、非银机构为上下游提供应付、预付、存货等融资服务。供应链系统建设最重要的是资金管理系统，左边是仓储管理和物流管理系统，右边对接是内部交易系统、外部监管公司和保险公司。通过商务平台进行汇总，对数据加以应用，最下面是公司内部的风控场景。刚才说到EDMD的闭环风险管理体系，E就是Evaluation，D是Decision，M是Monitoring，最后一个D是Disposition。首先进行风险评估，通过合规审核、主体、模式、行业、价值等评估，决策以后进行相关的监控，出现风险的时候进行风险处置，形成闭环的风险管理体系。下面是案例分享，主要有两个案例。首信保1.0，通过京西保理将供应商应收账款买断，转让应收账款后支付保理费用，然后支付融资款，最后向钢厂获取应收账款，保理公司在其中是金融服务，收取的是价差。首信保2.0在线上进行，保理作为撮合方。由销售方（也就是供应商）直接向资金方申请融资，双方联合向采购方、钢厂通知转让，钢厂确认转让信息以后直接由信息方或保理方发放贷款，收取的是中间业务收入。简单介绍一下创新成效。截至去年底，公司以一个亿的注册资本金引入外部资金10.3亿元，实现钢材销售23万吨，为首钢节省财务费用3385万元，节约采购成本7500万元。系统上线以后，预计一年内将达到如下推广效益，引入外部资金140亿元，实现钢材销售150万吨，为首钢节省财务费用4.7亿元，节约采购成本10.5亿元。

时永菊：尉邦商业保理分享商业保理市场上的首单联合资产证券化产品，基本情况主要分两部分：首先介绍一下公司情况，第二介绍一下产品交易结构。尉邦保理2015年注册于上海，资本金1.5亿元，致力于在清洁能源环保领域为企业提供一站式保理服务。2017年3月底，尉邦保理联合北京中技商业保理，共同在上交所成功发行了西部证券—尉邦中技保理资产支持专项计划，具有重要的创新意义：全国范围内首单两家保理公司作为原始权益人联合发行，首次以应收融资租赁保理款与应收贸易保理款相结合为底层资产。这是一个资产证券化的基本交易结构。唯一不同的地方是，原始权益性/资产服务机构共两家（一家尉邦，一家中技），中介机构都是一样的。这单业务是上海银行总行投行部联合北京分行，跟尉邦一起牵头操作的，业务能操作成功功不可没。创新成效分两方面：联合发行和混合资产。联合发行即首次以两家保理公司共同为发起机构及服务机构，募集金额9亿元，其中尉邦保理7.62亿、中技保理1.4亿。一方面在一定程度上降低了对发行人的资质要求：为资质一般和资产不足的保理公司发行资产证券化提供了可能，解决了单家保理公司资产分散度不够的困境；另一方面，有效降低了发行成本：降低了资产集中度，提高了产品吸引力和市场议价能力，摊薄了固定的中介成本。底层资产中，除了应收贸易保理款，还有部分是以无追索权保理方式从某租赁公司受让的应收融资租赁款。按资产类别划分，租赁资产7.07亿、保理资产1.95亿。混合资产优化了现金流分布和产品久期：保理业务到期还本和租赁业务等额本息的两种资产有机组合，优化了产品现金流分布；保理业务短期和租赁业务中长期的两种资产有机组合，实现三年期过手摊还，优化了资产包平均久期。最后，探讨一下案例的可复制性。希望在协会带领下，可进一步探索多家保理公司组合发行资产证券化的可能，促进不同细分领域、资本实力、地区等保理公司的有机组合。实现对传统融资渠道限制的突破、从资本市场上融取低成本资金，抱团取暖，提升整个行业的影响力，促进行业的良性可持续发展。联合发行要注意底层资产和资产包。需要拥有符合政策投向的底层资产，行业、地区、金额具有一定的分散度，核心付款人或融资人资质较优，底层资产强影子评级。在资产包方面，如果有外部增信，找到越优质的增信方，资产评信越好。在资产包内部增级上，需有高比例的次级保障，包括超额利差、超额覆盖以及先进储备账户。联合发行很重要的方面是合作的保理公司和中介机构的选择，有优秀的团队才能促成整个产品的发行。